华尔街见闻
派拉蒙以每股30美元全现金方式发起对华纳兄弟的竞购，其高达1084亿美元的企业估值和资金确定性对奈飞的现金加股票方案构成直接挑战。随着特朗普对奈飞交易表达反垄断担忧，派拉蒙方案在监管与市场层面均获优势，令交易天平发生倾斜，华纳兄弟股东面临确定溢价与漫长审批风险之间的关键抉择。
围绕华纳兄弟的控制权争夺战已正式演变为一场白热化的资本对决。派拉蒙（与Skydance合并后）今日发起强力攻势，提出以全现金方式收购华纳兄弟的所有流通股，这一报价旨在通过更优越的财务条款和确定性，直接阻击此前Netflix提出的收购方案，意图重塑全球媒体娱乐版图。
随着新的竞价细节披露，二级市场迅速做出反应，投资者用脚投票表达了对不同方案的看法。派拉蒙股价在纽约市场早盘交易中一度飙升近10%，而竞争对手Netflix的股价则承压下跌约4%。
据福克斯商业记者Charles Gasparino分析，随着Netflix股价遭重挫，其此前竞购方案中股票部分的价值保护机制面临失效风险，这意味着Netflix可能被迫筹集更多现金以维持交易吸引力。
此次竞购战的影响力已超越华尔街，直接触动了华盛顿的监管神经。美国总统特朗普已公开表达了对Netflix收购案在反垄断层面的怀疑态度，警告该交易可能导致过度集中，并罕见地暗示将亲自关注相关审批决策。
受此影响，预测市场Polymarket上关于Netflix与华纳兄弟达成交易的胜率已从约20%降至16%。
派拉蒙此次提出的全现金要约将华纳兄弟的企业价值估定为1084亿美元，相比Netflix结构复杂的现金加股票方案，前者不仅提供了更高的溢价，还承诺了更为清晰的监管路径。
华纳兄弟股东目前面临着关键抉择：是接受派拉蒙承诺的注资与产业协同，还是承担Netflix方案中因股价波动和漫长监管审查所带来的不确定性。
全现金溢价与结构优势
根据派拉蒙发布的声明，其提出的收购价为每股30美元全现金，这一价格较2025年9月10日华纳兄弟未受干扰前的股价溢价139%。
与之形成鲜明对比的是，Netflix上周五宣布的提案价值约为每股27.75美元，且采用“23.25美元现金+4.50美元股票”的混合结构。派拉蒙指出，Netflix的报价不仅总价值较低（企业价值约827亿美元），且高度依赖Netflix未来的股价表现。
在交易结构上，派拉蒙强调其方案是收购华纳兄弟的全部资产，而Netflix的协议则假设将华纳兄弟旗下部分资产剥离，仅留给股东一个规模较小且高杠杆的“全球网络”残留资产。
派拉蒙董事长兼首席执行官David Ellison表示，其全现金方案为股东提供了“确定且更快的完成路径”，避免了持有前途未卜的非核心资产以及应对复杂的监管流程。
此次全现金收购方案获得了全额股权支持（由Ellison家族和RedBird资本提供）以及银行承态债务融资（由Bank of America、Citi和Apollo提供），资金保障力度强劲。
战略协同与行业重塑
David Ellison在声明中强调，派拉蒙与华纳兄弟的合并将创造一个更加强大的好莱坞制片巨头，不仅有利于创意社区，也有利于电影院线行业。
派拉蒙列举了合并后的多项战略优势，包括更庞大的内容预算、更强的院线发行能力、以及由“派拉蒙+”和“HBO Max”组成的更具盈利能力的直接面向消费者平台。
此外，该并购提议还承诺通过甲骨文公司的合作关系获得技术提升，并整合全球主要的体育赛事转播权。
派拉蒙预计，合并将产生超过60亿美元的成本协同效应，并在与Netflix、Amazon和Disney的竞争中占据更有利的地位。
前华纳兄弟首席执行官对此评价称，若将华纳兄弟出售给Netflix，将是减少好莱坞竞争的最有效方式，这也侧面印证了派拉蒙方案在维持行业多元竞争方面的合理性。
监管阻力与政治博弈
尽管企业并购通常由联邦贸易委员会（FTC）等独立监管机构处理，但此次交易已引发了美国最高行政层的关注。
特朗普总统在肯尼迪中心歌剧院出席活动时对记者表示，他对Netflix收购华纳兄弟获得批准的前景持怀疑态度。他指出，Netflix已拥有巨大的市场份额，若收购华纳兄弟，其份额将“大幅上升”，这一交易“可能会是个问题”。
特朗普明确表示，他计划在对此事给予批准前与经济学家讨论交易机制，并称自己将“参与这一决定”。这番言论加剧了市场对Netflix方案面临长期全球反垄断诉讼的担忧。
值得注意的是，Ellison家族作为派拉蒙的主要支持者，与特朗普关系较为紧密，而Netflix则被特朗普政府视为受奥巴马时代影响较深的企业，这种政治光谱的差异可能成为影响交易走向的隐性变量。
华尔街质疑奈飞收购逻辑
除了监管压力，Netflix的收购动机也遭到了卖方分析师的质疑。
Barclays分析师团队不仅质疑Netflix为何要斥资近800亿美元收购一家其早已通过流媒体模式“颠覆”了的传统制片公司，还指出该交易预期的成本协同效应仅为20亿至30亿美元，且由于现有的内容许可协议，整合过程将异常缓慢。
相比之下，派拉蒙目前在舆论战和资本战中双线发力，试图向华纳兄弟董事会和股东证明，其全现金方案才是实现资产价值最大化的唯一途径。如果Netflix无法拿出更具说服力的反击方案或解决监管担忧，这场好莱坞世纪并购案的天平或将向派拉蒙倾斜。
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